MVRV Z-Score 是通过标准化MVRV比率（市场价值÷实现价值）计算的链上指标，用以识别比特币周期顶部与底部；其公式为（当前MVRV−历史均值）÷历史标准差，数值映射市场情绪与盈亏结构，需结合价格形态、链上转账及PiCycle等信号交叉验证。
MVRV Z-Score 是衡量比特币当前市场价值相对于历史实现价值偏离程度的标准化链上指标，用于识别周期性顶部与底部。
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一、MVRV Z-Score 的构成原理
该指标通过将原始 MVRV 比率（市场价值 ÷ 实现价值）进行波动性标准化处理，消除不同周期间量纲差异，提升跨周期可比性。其核心目的是量化当前估值在历史分布中的极端位置，而非单纯反映绝对比值高低。
1、计算原始 MVRV：用比特币当前总市值除以其已实现市值。
2、采集长期历史 MVRV 序列数据，通常覆盖至少两个完整牛熊周期。
3、基于该序列计算均值与标准差，并代入公式：Z-Score = (当前 MVRV - 历史均值) / 历史标准差。
二、数值区间的市场含义
MVRV Z-Score 数值直接映射市场情绪饱和度与持有者盈亏结构。不同区间对应明确的链上行为特征，不依赖主观判断。
1、Z-Score ：进入深度低估区域，多数地址处于浮亏状态，链上抛压显著衰减。
2、Z-Score ∈ [0, 2]：中性区间，市场价值贴近长期成本中枢，积累行为活跃。
3、Z-Score > 6：严重过热信号，未实现利润规模庞大，短期投机者占比升高。
三、识别周期顶部的关键信号组合
单一 Z-Score 超阈值不足以确认顶部，需配合价格形态与动量指标交叉验证。历史顶部均呈现多维共振特征。
1、Z-Score 连续三日维持在 6.5 以上，且斜率趋缓或拐头。
2、价格出现明显背离：BTC 突破前高但链上大额转账数下降 超40%。
3、111 日 SMA 上穿 350 日 SMA×2，形成 PiCycle 顶部结构，与 Z-Score 高位同步。
四、与原始 MVRV 指标的本质区别
原始 MVRV 易受短期价格脉冲干扰，而 Z-Score 通过统计标准化过滤噪音，强化长周期趋势判别能力。同一 MVRV 数值在不同周期中可能代表截然不同的风险等级。
1、2021 年峰值时 MVRV ≈ 4.2，对应 Z-Score ≈ 7.3；当前 MVRV ≈ 3.1，Z-Score 仅 ≈ 2.6。
2、当历史均值变动时，Z-Score 会动态重校准阈值，避免机械套用固定 MVRV 数值。
3、Z-Score 对应的百分位数可直接查表获取：当前值 2.6 位于历史分布的 约83%分位，尚未触及警戒水平。
